事項:近期股市劇烈震蕩,泥沙俱下,我們結(jié)合基本面及估值,優(yōu)選出汽車股標(biāo)的,認(rèn)為它們在股市非正常調(diào)整后出現(xiàn)了明顯的投資機(jī)會。
平安觀點(diǎn):
汽車銷量降幅擴(kuò)大,預(yù)計上半年同比增幅低于1.5%:汽車銷量連續(xù)三月同比下降,乘用車單月同比開始下降,除了SUV 同比增幅仍在高增長外其它產(chǎn)品均在同比下降,尤其是占乘用車比例(2014年轎車占乘用車比例為63%)最大的轎車,其產(chǎn)銷觃模在快速萎縮。
未來SUV 產(chǎn)銷觃模有望與轎車觃模相當(dāng):我們判斷轎車觃模萎縮才剛剛開始,而SUV的高增長期也遠(yuǎn)未結(jié)束,中國的SUV 占比可能遠(yuǎn)高于其它國家。
商用車已在復(fù)蘇,預(yù)計6月商用車銷量同比轉(zhuǎn)正,終結(jié)連續(xù)14個月的下滑:我們判斷主要是排放升級導(dǎo)致的輕卡行業(yè)調(diào)整期結(jié)束,估計6月輕卡銷量同比增10%以上,正式展開復(fù)蘇周期。
整車量價齊跌帶來利潤大幅下滑,整車股業(yè)績面臨下調(diào)壓力:乘用車行業(yè)進(jìn)入量、價雙降通道,根據(jù)以往經(jīng)驗,降價未必帶來銷量回升,消費(fèi)者往往更易觀望幵推遲消費(fèi),由此帶來更大幅的利潤下降。
我們判斷年內(nèi)整車制造業(yè)利潤降幅將繼續(xù)擴(kuò)大:統(tǒng)計局公布2015年1-5月整車制造業(yè)利潤同比下降8.5%(2013/2014年整車?yán)麧櫷仍?8%/19%),上一次行業(yè)利潤同比下降是在2005年,十年里僅2008年、2012年整車?yán)麧櫾龇陀?%。
投資機(jī)會梳理。整車仍存機(jī)會,行業(yè)已進(jìn)入觃模穩(wěn)定或下降而結(jié)構(gòu)在劇烈變化的階段。
乘用車:我們依然看好SUV 里的升級需求,目前看自主SUV 升級之路仍坎坷,我們更看好合資SUV 升級趨勢。
商用車:總體見底復(fù)蘇,柴油車國四排放標(biāo)準(zhǔn)升級基本完畢,給行業(yè)產(chǎn)銷帶來的擾動逐步消失,輕卡行業(yè)在明顯復(fù)蘇。
新能源(1921.62,-123.460,-6.04%)汽車:2016年—2020年的新能源車(1973.98,-99.070,-4.78%)補(bǔ)貼政策前期已出臺,未來5年補(bǔ)貼將大幅下滑,因此2015年下半年新能源車很可能超預(yù)期沖量,行業(yè)機(jī)會在于新能源客車生產(chǎn)制造及新能源車的租賃運(yùn)營。需要提醒的是2016年以后補(bǔ)貼大幅下滑將給新能源車產(chǎn)業(yè)鏈帶來較大成本壓力.零部件:我國汽車行業(yè)數(shù)年高速収展培育了很多細(xì)分龍頭配件企業(yè),現(xiàn)在行業(yè)產(chǎn)銷增速雖低,但汽車本身正在往更安全更環(huán)保更智能的方向収展,我們認(rèn)為汽車配件存在不少投資機(jī)會:
1)車聯(lián)網(wǎng)。車聯(lián)網(wǎng)核心在于新增一條信息交互渠道,未來各方共享的信息將大同小異,真正的差異在于消費(fèi)互聯(lián)體驗。短期內(nèi)車聯(lián)網(wǎng)硬件、服務(wù)及商業(yè)模式將持續(xù)大量涌現(xiàn)。我們尤其更看好能改善駕乘體驗的三個關(guān)鍵點(diǎn),即:人機(jī)交互供應(yīng)商、車載信息裝置供應(yīng)商、車載信息服務(wù)商。
2)輔助駕駛。無人駕駛強(qiáng)調(diào)多傳感器信息融合和整車集成控制,整車廠和博世等零部件巨頭將扮演核心角色,其他參與方將專注于各自細(xì)分領(lǐng)域。短期內(nèi)我們看到ADAS 產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升,長期我們看好國內(nèi)領(lǐng)先的傳感器供應(yīng)商,不看好以整車控制(如制動、轉(zhuǎn)向等)作為切入點(diǎn)的零部件供應(yīng)商。
3)成功“走出去、引進(jìn)來”的企業(yè)。汽車零部件業(yè)務(wù)彼此相關(guān)性小、細(xì)分領(lǐng)域眾多、供應(yīng)體系穩(wěn)固,國內(nèi)供應(yīng)商技術(shù)水平偏低,海外幵購是做大、做強(qiáng)的捷徑。近年來我國配件企業(yè)積極“走出去、引進(jìn)來”幵取得成效,在全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大潮中把握時機(jī)成功收購,再利用中國的資本和市場在國內(nèi)生產(chǎn)幵開拓市場,成功典范有中鼎股仹、均勝電子(33.79,-3.750,-9.99%)。